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港口和班轮公司:投资者更青睐后者?

2021-05-20 17:04:00 海运资讯 班轮公司 港口

德路里推出的班轮指数和港口指数表明,在2020年,前者的表现明显优于后者(班轮指数为+119.6%,港口指数为-22.4%)。进入2021年后,由于运价上涨、企业盈利能力增强以及市场需求的激增,班轮指数持续小幅上涨,进一步扩大了两者之间的差距。


班轮公司表现抢眼


2020年,集装箱航运业的全行业息税前利润大约为270亿美元,营业利润率达13.0%。市场基本面保持强劲,至少在未来几年,班轮公司将迎来一个较长的盈利周期。


而港口和码头则面临封锁限制、劳动力供应短缺和船期延误等多重挑战,导致各主要航线上的港口出现拥堵状况。全球集装箱港口吞吐量的增长率从2018年的5%和2019年的2%降至2020年的-1%。2020年,全球集装箱港口处理了约7.93亿TEU,较2019年减少了900万TEU。


吞吐量的减少影响了码头运营商的收入。进入2021年,班轮和码头运营商收入增长率的差距继续扩大。尽管盈利能力显著提高,但班轮行业的平均息税前利润率(2020年为13%)仍落后于码头运营商(2020年为24%)。港口行业普遍受益于有限的竞争、稳定的成本结构和更强的重点市场服务能力。


港口和班轮公司:投资者更青睐后者?


竞争模式不同


对于班轮公司来说,因为在竞争激烈和市场驱动的环境中运营,他们不仅需要降低运营成本,还要加强服务以提高市场竞争力。


对于港口来说,船舶停靠数量是影响吞吐量的一个重要因素。一个具有较高连通性的港口对进出口贸易方都具有吸引力,有助于提高港口的市场份额。然而,随着近年来班轮行业的整合,港口正在失去其议价能力,码头运营商的息税折旧摊销前利润率得下降就佐证了这点。


班轮公司减债引发关注


2020年第二季度,全球经济急剧下滑导致各国央行释放流动性,以提升消费者信心。码头运营商通常因净杠杆率(净债务/股本)较低,会优先选择筹集更多资金来扩大其资产负债表。


班轮公司通过增加盈利能力来偿还债务,且引发更多关注。比如赫伯罗特发行了价值3亿欧元(3.57亿美元)的可持续性关联债券,用5.125%的息票为其2024年到期的3亿欧元早期债券进行再融资,使利率低至2.5%。班轮公司的这些举措带来积极的影响。在稳健业绩的支撑下,行业的信用评级得到提升。穆迪将达飞的评级从B2提升到B1,赫伯罗特评级由Ba2修订为Ba3,马士基评级于2021年3月22日升级至Baa2。


运价推动股票收益率上升


目前集运市场的即期运价仍然处于高位,而且没有下降的迹象。与此同时,合同运价也大幅上升,保障了下一年的利润,预计集运业或将在2021年再次刷新盈利纪录,这种乐观情绪反映在了股票价格上。


即期运价是衡量集运业盈利水平的晴雨表,与班轮公司股票价格密切相关,集装箱航运投资者由此得到了丰厚的回报,而码头运营商的股价并没有恢复到合理的水平。


港口和班轮公司:投资者更青睐后者?


班轮公司更能吸引眼球


班轮公司往往比集装箱港口更能吸引公众的眼球,近期有关集运市场即期运价的报道吸引了更多的资本市场投资者。这与班轮公司的营销方式有关,他们的管理层习惯于在各种媒体平台上发言,分析师定期引用这些发言并预判其股价走势。


IPO也发挥了作用,银行不仅借此推销了公司,也推销了整个行业。2020年12月30日,以星申请在纽约证券交易所上市,每股定价15美元(低于16-19美元的目标),筹集2.18亿美元。其在2021年1月28日开始交易,截至5月12日,该公司股价已上涨近3倍,回报率接近200%。相比之下,港口和码头缺乏这种关注。


港口股息高但股价低


Ocean Network Express(ONE)宣布向其三家母公司NYK Line、Mitsui OSK Lines(MOL)和K Line派发约5亿美元股息,这是公司自2018年成立以来首次派发股息。马士基和赫伯罗特也向其投资者派发了可观的股息。马士基2020财年每股派息330丹麦克朗(2019财年为150丹麦克朗),股息率为2.4%,为5年的最高水平。赫伯罗特提议2020财年每股派息3.50欧元,大大高于2019财年的每股1.10欧元。


港口和码头运营商的股息更高,后者向投资者平均支付了3.5%的股息收益率。各港口投资组合的收益率各不相同,中国企业跃居前列,向股东支付的平均股息收益率为5.5%。然而,码头运营商的股价却落后于班轮公司。


结论


随着疫苗接种的普及和财政刺激计划的实施,许多投资者可能会重新考虑投资策略。德路里认为,风险承受能力较高的投资者应继续留守集运板块,而稳健型投资者应考虑将资金留在港口和码头公司。如前所述,码头运营商的股价并未回升至应有的水平,因此当其股价上升时,现在持仓的投资者可能会因此而获得巨大收益。而风险方面,既然股价易受好消息的影响,也必然会受负面消息的牵连。投资者可考虑利用波动进行投资。

来源:中国远洋海运e刊
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